券商“研究力”成核心競爭力 6家券商去年分倉傭金同比增長超100　　在強調專業投行能力的背景下，券商競爭力逐漸從牌照向投行、研究等專業能力方向轉變，以客戶為中心的綜合化、科技化與國際化已是行業共識的轉型方向。　　券商“研究力”已成為核心競爭力之一。作為券商研究所主要收入來源之一的分倉傭金收入，已成為考察券商研究能力的重要指標之一。2019年，券商共實現59.35億元的分倉傭金收入。　　券商去年攬入　　59億元分倉傭金收入　　所謂“基金分倉傭金”，是指基金公司委託多個券商同時進行基金買賣交易，交易成交後，按實際成交金額數的一定比例向券商交納的費用。由于基金公司不具備交易所會員資格，必須通過券商交易席位才能進行交易；此外，由于開放式基金規模大，僅通過一個券商交易席位可能會影響成交速度，因此會通過多個券商交易席位同時交易，這種現象就是“基金分倉”。　　《證券日報》記者據東方財富Choice數據統計後發現，截至記者發稿時數據，券商在2019年共實現59.35億元基金分倉傭金收入。其中，有11家券商的基金分倉傭金收入超過2億元。券商行業龍頭中信證券以4.28億元的基金分倉傭金收入拔得頭籌，同比增長32.95%，傭金席位佔比7.2%。長江證券緊隨其後，實現基金分倉傭金收入2.96億元，

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同比下降3.34%，傭金席位佔比4.98%。排名第三的招商證券實現基金分倉傭金收入2.7億元，

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同比增長14.28%，傭金席位佔比4.55%。　　在基金分倉傭金收入超過1000萬元的55家券商中，有6家券商傭金收入同比增長超過100%。其中，中航證券實現2160.22萬元基金分倉傭金收入，同比大增2545.56%；其次是國盛證券，基金分倉傭金收入同比大增203.76%；中金財富排名第三，

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基金分倉傭金收入同比增長145.67%。此外，華西證券、愛建證券、國元證券的基金分倉傭金收入同比增幅也均超過100%，分別為141.2%、132.81%、125.21%。　　在行業競爭壓力與日俱增的情況下，在2019年券商基金分倉傭金超過1億元的22家券商中，還有一家非上市券商國盛證券現身其中。國盛證券2019年實現基金分倉傭金收入1.49億元，同比大增203.76%，傭金席位佔比2.5%。2017年時，國盛證券的基金分倉傭金收入尚在排行榜的百名之外，但到了2018年，公司的基金分倉傭金收入排名已提升至第31位，2019年的基金分倉傭金收入更是在破億元後，

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躋身所有券商排名的第17位。　　中泰證券分析稱，隨著科創板的推出，機構客戶的重要性大大提升。一方面，公募基金分倉傭金率保持穩定，機構客戶在經紀業務中的重要性持續提升；另一方面，資管新規配套逐步完善，投顧模式向“買方”轉型，加上MOM新規等為財富管理、資產管理打開了新空間，具有龍頭地位的券商在機構客戶方面更具優勢。　　研究業務　　已是券商核心競爭力之一　　回顧2019年，

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不少券商已將研究業務納為核心競爭力之一。隨著金融業逐漸開放，在證券公司股權管理規定出台後，券商面臨全能型券商和專業型券商的路線抉擇。同時，

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新《證券法》全面推行注冊制，具備成熟投行團隊、項目儲備豐富、研究定價和機構銷售能力突出的證券公司將迎來新的盈利增長點。　　從上市券商2019年年報，也能看出券商在研究方面的投入產出情況，體現券商對研究的重視程度。2019年年報數據顯示，東方證券研究所2019年實現傭金收入3.2億元，其中，公募傭金(含專戶、社保、年金席位)收入2.89億元，市佔率為2.94%。華西證券先後完成100戶基金席位租用。浙商證券首次將研究能力提升為“五個提升建設”的頭號工程，對研究能力的重視達到空前高度，同時從市場上引進白金分析師，打造“白金研究所”。　　在行業競爭壓力與日俱增的情況下，各家券商在2020年都在找尋自己的特色化“研究道路”。華林證券表示，在投資研究方面，將進一步優化員工結構，繼續加大投資、研究、信評等方面的人力投入，重點加強金融科技人才引進，積極利用科技手段提高投資研究團隊的能力。西部證券表示，將深入推進公司客戶結構轉型，面對當前散戶化的行業特征，將以機構客戶、研究咨詢業務為突破口，實現公司內部資源共享，增強客戶黏性，加大對高淨值客戶吸引和培育的工作力度，大力拓展機構客戶，實現客戶結構轉型目標。光大證券則推進人才結構調整，加強重點客戶服務，擴大在核心研究領域的市場競爭力與創收力，不斷提升賣方研究價值。中銀證券表示，將以大類資產配置為抓手，推進貼近買方需求的賣方研究工作。　　險資作為A股第二大機構投資者，其調研動態暗藏投資密碼。據《證券日報》記者梳理，今年4月1日至4月22日，共有55家保險機構（壽險、財險、資管等）調研了51家A股公司，合計調研169次。　　4月份，

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大型險企仍擔綱調研主體，包括中國人壽、中國人保、中國太保、中國平安等險企。從調研方向來看，險資4月份最密集調研的兩大對象為科技（PC、服務器及硬件、行業應用軟件、電子元件等）及醫藥行業龍頭股，這與4月份以來券商、基金等機構的主要調研對象相吻合。　　險企扎堆調研“中小創”　　從險企調研的總體情況來看，“中小創”依然是險資最愛。據《證券日報》記者梳理，4月1日至4月22日，險企合計對51家A股上市公司調研了169次。其中，對39家中小板和創業板個股合計調研次數達144次，佔比85%。　　從調研的熱門公司來看，險資對10只個股的調研次數靠前，依次為邁瑞醫療、大華股份、衛寧健康、超圖軟件、廣電計量、中科創達、維信諾、勝宏科技、彩訊股份、普洛藥業，調研次數依次為25次、12次、8次、8次、7次、7次、7次、5次、5次、5次，合計調研89次，佔比過半。　　這10只個股主要分布于醫藥（醫療器械、化學原料藥）及科技（PC、服務器及硬件、行業應用軟件、其他專業服務、光學元件、電子元件）兩大板塊，且多為行業龍頭股。　　從調研的險資主體來看，

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大型險企由于資金體量較大，仍是調研的主力。據《證券日報》記者統計，4月份以來，國壽系（國壽股份、國壽養老）、人保系（人保集團、人保壽險）、太保系（長江養老）、平安養老、新華保險、前海人壽、華泰保險、中郵人壽、中銀三星等險企均不同程度對上市公司做了調研。　　險資大舉布局科技股　　今年以來無論是調研，還是真金白銀加倉增持，險資對科技股的布局力度均有所加大，尤其對符合險資持股偏好的科技龍頭股青睞有加。　　從《證券日報》記者統計的數據來看，截至4月22日，險資一季度重倉股中，有多只科技股（分布于通信傳輸設備、電子元件、LED、行業應用軟件等細分行業）。例如，

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今年一季度中國人壽相關產品賬戶新進深南電路99萬股，截至一季度末持股市值近2億元；國壽養老通過相關產品賬戶新進中孚信息86萬股後，持股市值達到6035萬元。此外，新華人壽也通過相關產品賬戶持有海格通信和瑞豐光電。　　一直以來，險資對銀行股和地產股的持股比例最大，對公用事業等能提供穩定現金流的行業板塊也持有一定比例，對科技股的持股較為謹慎。但去年以來到今年一季度，險資對科技股的關注度持續提升。　　除直接布局科技股外，險資還通過ETF間接布局了科技股。已披露2019年年報的科技ETF產品中，也出現險資大舉買入的情況。例如，國泰半導體50ETF的前十大持有人出現中國人壽和友邦保險的身影，中國人壽以9.43％的持有比例位居該產品第一大持有人；華寶科技ETF的前十大持有人中有9家機構投資者，中國人壽和中英人壽分別以4.74％和1.19％的持有比例成為第一大和第二大持有人。　　對此，一家中型險企投資部門負責人對《證券日報》記者表示，年初以來，主要指數、各板塊走勢出現分化，以TMT為代表的科技板塊漲幅明顯，公司未來將繼續重點關注相關板塊績優白馬股、績優成長股及低估值股回歸的投資機會。醫療、醫藥板塊與保險主業有天然的業務協同效應，一直是保險公司較為青睞的板塊。　　中再資產投研中心也表示，權益市場方面，經濟基本面預期悲觀下，當前市場對確定性的追求較為集中。配置方向，可關注科技成長的中長期主線，短期宏觀環境雖不利，但風險釋放後仍有較大潛力。，